开源证券：招商积余（001914）-公司首次覆盖报告：央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强

招商积余(001914)资源禀赋强，城市服务启程，盈利持续修复，给予“买入”评级招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略，疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退；两大央企强强联合，资源禀赋强，城市服务开始发力；当前盈利水平落后行业平均，但底部回升趋势明显，未来业绩释放有保障。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.75、8.98、11.92亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.12元/股，当前股价对应PE为31.1、23.4、17.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。坚持“大物管”+“大资管”，非住地位市场领先（1）公司积极推进“大物业”战略布局，在管项目类型丰富，涵盖住宅、办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间及其他业态。2020年公司在管面积1.91亿方，其中住宅、非住宅各自占比50%。从增长驱动看，2020年公司第三方贡献管理面积1.18亿方，同比增长31%，三方拓展逐渐发力。从业绩端看，若剔除并表口径影响，2020年招商物业+中航物业收入、净利润同比增速分别为8.7%、35.7%；2021Q1，招商物业+中航物业净利润同比增速落在8.7%-19.0%区间内。随着疫情消散，