华西证券：中粮糖业（600737）-精炼糖增厚基础利润，糖价上行贡献利润弹性

中粮糖业(600737)事件概述公司全资子公司中粮（唐山）糖业有限公司拟投资19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期15万吨年绵（砂）糖生产线项目，预计于2023年达产。分析判断:精炼糖产能持续扩张，有望增厚基础利润空间公司是我国糖业龙头，食糖业务年经营量达到300万吨以上，占全国消费总量的21%左右。公司食糖业务可以划分为自产糖、精炼糖以及内贸糖三大部分，其中，自产糖产能70万吨、精炼糖产能190万吨。我们认为，精炼糖业务能够天然对冲不利的价格波动，是公司基础利润的主要来源，此次拟投资金额19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期15万吨年绵（砂）糖生产线项目，一方面，公司可以充分发挥自身优秀的糖源掌控能力，趁势扩张产能，提升市场份额；另一方面，还可以进一步增厚公司基础利润空间。需求回暖提振油价，带动国际糖价趋势上行巴西是全球主要的糖出口国，年出口量在2000万吨以上，占全球糖出口总量的35%左右，其出口量的多少是决定国际糖价走势的关键因素。2021年，全球新冠肺炎疫情的边际影响逐步减弱，全球需求步入复苏通道，需求向好提振原油价格，根据Wind数据，截至2021年6月18日，国际油价已上涨