光大证券：恒力石化（600346）-跟踪报告：“大炼化+可降解塑料”双龙头成长空间广阔，公司估值处于历史低位

恒力石化(600346)估值进入底部区间，对比国内其它民营大炼化当前估值相对较低：3月20日，公司发布公告控股股东拟非公开发行120亿可交债，受市场情绪影响，公司股价持续回调。6月12日，恒力石化发布公告控股股东已完成120亿可交债发行。截至6月18日，公司股价跌至23.29元/股，对应21年仅10倍PE，公司PE已进入历史近十年的底部区间。从PE估值角度看，对比国内其它民营大炼化龙头以及化工大白马来看，公司当前估值相对较低。截至6月18日，恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化历史十年PE分位数分别为5%、94%、22%、21%；扬农化工、华鲁恒升、万华化学历史十年PE分位数分别为89%、84%、80%。我们认为当前公司已被严重低估，PE已处于历史底部位置，公司作为“大炼化+可降解塑料”双龙头，未来发展前景广阔。公司历史成绩斐然，跨越式发展稳固行业龙头：恒力集团始建于1994年，从涤纶长丝起家，多点开花立足聚酯行业。2002年江苏恒力化纤有限公司正式挂牌成立，恒力集团自成立起就已经成为行业内最大的织造企业。2008年，公司计划建设20万吨工业丝项目，两年后项目正式投产，使恒力集团取代