信达证券：立高食品（300973）-公司深度报告：渠道体系优势，终端深度服务

立高食品(300973)投资建议：冷冻烘焙食品行业处于发展初期，行业集中度低，市场空间大。公司产品和渠道双驱动，多元化渠道打开成长空间。终端深度合作增强客户的粘性，构筑竞争壁垒。预计公司21-23年EPS分别为1.83/2.50/3.24元，对应PE分别为90.83/66.40/51.22倍。公司当前估值较高，但考虑到公司高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。行业处于发展初期，前景广阔。烘焙食品行业整体需求每年接近10%的持续增长，国内人均烘焙食品消费额仅为24.6美元/人，与发达国家和地区还有较大的差距，行业还存在巨大的发展潜力。冷冻烘焙食品的出现弥补了预包装食品和现烤食品的不足。对C端消费者，冷冻烘焙食品种类丰富、口感稳定、食品安全更有保障，对B端客户，冷冻烘焙食品解决了经营成本高、人员匮乏、产品更迭等问题。烘焙食品行业竞争格局分散，集中度有待提升。渠道和终端服务是核心竞争力。烘焙食品原料和冷冻烘焙食品的技术壁垒主要体现在产品配方和大规模生产工艺两方面。公司通过在研发领域的长期投入，目前已公司拥有完善的研发体系和高质量的研发团队。产品方面，公司拥有丰富的产品体系，能够满足不同客户群