西南证券：江山欧派（603208）-战略升级2.0，家装业务空间广阔

江山欧派(603208)投资要点事件：近期公司发布可转债发行公告，我们对公司投资逻辑进一步梳理。在过去两年公司的推荐逻辑里，我们认为公司是受益精装红利标的中具有α优势的，而且木门本身是非常适合做工程业务的品类。公司较强的生产制造和成本控制能力充分贴合大宗业务模式，通过大规模标品化生产，公司的盈利能力也位居行业中较高水平，当前这一逻辑仍在持续兑现。未来公司会持续加大在优质大客户中的渗透率，通过开拓新客户来降低对单一客户依赖，并通过发展工程代理等方式控制现金流压力，持续稳健增长。未来公司增长点：1）品类扩张。从目前情况看公司的制造优势可以向新品类如入户门、防火门等复制，制造成本较现有竞争对手仍有优势，且目前看无论是毛坯还是精装地产商都要采购入户门，所以入户门做工程的逻辑非常顺畅，可以通过现有客户资源较快实现品类扩张；2）开拓客户。公司现有储备客户70余家，但实际上量的客户还比较少，公司需要在未来一两年进入新客户招标体系，逐渐形成稳定供应，新产能逐渐释放也有助于客户扩张；3）家装新赛道崛起。从去年下半年开始，董事长亲自主管家装赛道，前5个月招商和订单增长亮眼，从去年十月开始上样后公司逐渐摸索