光大证券：海利尔（603639）-跟踪报告：农化行业景气度持续上行，恒宁一期二期项目进展顺利

海利尔(603639)公司主营产品量价齐升，20年和21年Q1业绩大幅增长：公司2020年实现营收32.3亿元，同比+30.8%，实现归母净利润4.07亿元，同比+28.8%，2021年Q1实现营收11.3亿元，同比+42.2%，实现归母净利润1.31亿元，同比+56.5%，增长主要源于农化行业高景气带来的农药、杀菌剂产品价格的大幅上涨以及公司产品整体销量的显著提升。农药原药及中间体板块销量增长明显，农药制剂业务毛利率提升：2020年公司农药原药及中间体板块增长十分显著，实现营收14.44亿元，同比+52.7%，主要受益于原有产品产量的提升以及下半年新建项目中噻虫胺、噻虫嗪、丙硫菌唑等产品的投产；农药制剂板块实现营收17.00亿元，同比+19.7%，增幅可观。但由于多个品种农药原药价格走弱，导致公司原药及中间体板块毛利率下滑8.96个百分点至29.22%；农药制剂业务因原药价格下滑，毛利率小幅提升2.01个百分点至30.56%；整体毛利率小幅下滑2.10个百分点至29.9%。农化行业景气度上行，主营产品价格回暖：2020年国际农产品价格普遍触底回升，2021年延续上涨，带来了农化行业景