光大证券：金科股份（000656）-首次覆盖报告：业绩稳健增长可期，财务优化降档成功

金科股份(000656)全国化均衡布局稳步推进，投资重心重回高能级城市：截至2020年末，公司已进驻全国23个省（市），合计总可售面积超7100万方，覆盖当期销售面积倍数达3.2倍，可售资源充裕。2020年公司新增计容建面2364万方，同比减少28.9%；土地购置额892亿元，同比增长0.5%；拿地成本3773元/平方米，同比增长41.2%，拿地均价/销售均价近三年维持40%安全线以下。土地成本增加主要因公司拿地质量回升所致，2020年公司一二线城市拿地建筑面积占比较上年同期提升20pct至50.5%，土储质量提升利于公司盈利企稳。销售稳健增长，巩固区域深耕护城河：2020年公司实现全口径销售金额约2232亿元，同比增长20%；重庆、江苏、浙江单省（市）销售规模超200亿元，四川、河南、山东单省销售规模超100亿元，区域深耕效果显著。2021年公司全口径销售目标为2500亿元，同比增长12%。2021年一季度，公司已实现销售额约491亿元，完成全年目标近20%；实现销售面积约475万平方米。业绩短期内可兑现性较强，净利率小幅回升：2020年公司实现营业收入877亿元，同比增长29.4%