华西证券：报喜鸟系列报告之二：HAZZYS是如何成长的

报喜鸟(002154)历史回顾：15年盈亏平衡，18年放开加盟后加速我们将HAZZYS的发展分为3个阶段：1）初入中国，水土不服（2007-2011年）：报喜鸟2007年与LG集团合作获得HAZZYS的品牌代理权，但在品牌刚进入中国出现水土不服的问题，一方面由于作为韩国品牌、版型偏小，另一方面也由于韩国的交货周期和中国不完全同步。2）本土化阶段（2011-2018年）：2011年报喜鸟获得全部HAZZYS的商标使用许可权，在国内成立了本土的研发团队，针对中国人的版型和审美重新设计；但这一阶段，品牌仍以直营为主，到2014年仍为亏损，2015年首次实现了盈亏平衡。3）加速发展阶段（2018年至今）：此前品牌渠道主要集中在一二线，18年开始放开加盟、做渠道下沉，2018年净开62家（同比增长20%）；HAZZYS的加盟商多来自商务男装和高端女装。产品优势：性价比高、女装占比高、年轻化突出我们分析，HAZZYS相较竞品（TOMMY、LACOSTE、GANT、DECO等）的优势在于：1）产品结构更合理，女装占比更高，且20年进一步发展配饰系列；2）性价比高：以POLO衫为例，HAZZYS的PO