浙商证券：鲁商发展首次覆盖报告：以玻尿酸+房地产为基石，构建大健康生态圈

鲁商发展(600223)报告导读鲁商发展坚持生物医药和生态健康产业双轮驱动策略，既聚焦玻尿酸管线，布局原料+食品+化妆品+药品的全链路布局；又夯实房地产产业优势，着力健康产业基础设施建设开发。以稳健的房地产业务为基，卡位高成长高景气的玻尿酸赛道，值得长期跟踪关注。投资要点鲁商发展：“生物医药+健康地产”双轮驱动业绩增长布局生物医药、健康地产两大业务，2020年实现收入136亿元（+32%YoY），归母净利润6.4亿元（+85%YoY），销售毛利率20.33%，销售净利率4.69%。鲁商发展原为传统房地产公司，于2008年借壳ST万杰上市，2015年初设养老产业，2018年通过收购鲁商集团旗下山东福瑞达医药100%股权开始由房地产为主向健康产业转型，布局生物医药和化妆品产业；2019年收购山东焦点生物科技股份60.11%股权，补充化妆品和食品级玻尿酸原料环节。生物医药：以玻尿酸领军者的姿态扬帆起航，布局原料+化妆品+医药（1）原料业务：2020年原料及添加剂收入1.98亿元，毛利率46.68%。公司收购全球第二大透明质酸原料产商焦点生物，公司现阶段玻尿酸产能达420吨/年（原有120吨产