民生证券：木林森（002745）-LED封装龙头转型品牌商，进军高端市场

木林森(002745)二十年深耕LED封装，进入品牌运营新阶段木林森是LED封装龙头，目前拥有四大生产基地，规模全球第五、国内第一。公司于2018年完成对朗德万斯的并购，获得其品牌及销售渠道。20年疫情过后触底反弹，21Q1公司实现营收45亿元，同增19%，归母净利润3亿元，同增165%。行业景气度向上+朗德万斯合并盈利持续提升，公司预告2021H1归母净利润6-7亿元，同增161%-204%。LED品牌：收购朗德万斯，大力发展照明品牌欧司朗为全球LED照明龙头，朗德万斯为欧司朗原通用照明业务板块，约占其总营收的一半左右，拆分完成后欧司朗仍为全球第二大LED厂商。受疫情影响，朗德万斯2020年实现营收103亿元，同减17%；毛利率39%，同增3pct；占公司营业收入比重为59%，同减10pct。公司通过收购朗德万斯，实现产业链互补：（1）获得全球销售网络；（2）海外专注品牌运营，推进朗德万斯的轻资产化转型，截止2021Q1朗德万斯海外18家工厂已关闭17家，而国内则凭借稳定的原材料供应保证高性价比LED芯片供应；（3）海内外研发机构助力智能产品的创新；（4）通过朗德万斯，率先布局高端智