万联证券：瀚蓝环境（600323）-首次覆盖：在建项目投产高峰，焚烧产能高速扩张

瀚蓝环境(600323)瀚蓝环境精耕于环境综合服务领域，业务覆盖自来水供应、污水处理、固废处理全产业链。公司在固废处理领域打造的全链条“瀚蓝模式”是固废处理的标杆，在“碳中和，碳达峰”的大背景下，固废处理成为国家发展低碳经济的重要环节，公司未来业绩增长前景广阔。固废项目大量开工，焚烧板块业绩释放潜力大：公司在固废处理领域，具备固废处理纵横一体化产业链，具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。20年固废板块实现营收40.39亿元，同比增长52.41%。受疫情影响，餐厨、危废和部分焚烧发电项目产能利用率不足，但得益于新增合并深圳国源100%股权，以及新增焚烧项目规模共5,450吨/日投产，实现了亮眼的增长成绩；2021一季度，孝感一期、晋江改建等项目投产带来了新增的5700吨/日产能，进一步增强固废处理业务的竞争力。根据公司披露的在建项目情况预计21/22/23年新增垃圾焚烧产能为7100/2550/1000吨/日。能源供水业务稳健恢复，助推多元化营收增长：2021年第一季度，由于疫情影响的逐步恢复能源与供水的营收分别达到6.1亿元与2.21亿元，实现80.01%、17