国海证券：今世缘（603369）-动态点评：经营继续向好，V系列持续发力

今世缘(603369)四开处于新老交替期，对开产品暂未升级。公司新四开已于5月开始全面铺货上市，目前处于新老交替期，老四开处于低库存，新四开处于铺货期。我们认为公司对四开实施控盘分利，利于加强渠道和终端掌控，便于分配渠道利润价值链。近期公司对部分国缘产品上调出厂开票价，继续推动国缘系列价格稳定，为新老四开完成交替奠定基础。目前公司对开产品暂未升级。国缘占比持续提升，V系列未来动力引擎。一季度公司营收23.96亿元（+35.35%），归母净利润8.05亿元（+38.78%），开门红效应比较明显。2021Q1特A+类营收15.47亿元（+56.99%），占比提至65%，特A类营收6.35亿元（+9.05%），占比提至27%，预计国缘系列占比超75%，四开增长40%以上，V系列增速翻倍。当前公司聚焦打造V9（V9有望趁酱酒热分一部分市场份额），V3未来有望成为既四开后新的大单品，目前处于市场培育期。2020年全年V系列营收2.6亿元，预计V3营收1.3亿左右。省外重点突破，渠道进一步下沉。目前公司省内市占率10%左右，预计十四五有望提至15%以上。公司以长三角为中心，加快形成战略板块；以京津