浙商证券：新乳业深度报告：极致新鲜，大有可为

新乳业(002946)投资建议公司是西部低温奶龙头，成功塑造极致新鲜品牌、供应链护城河，三轮外延并购表现越来越靓，内生增长如鱼得水，在低温奶行业，大有可为。预计公司21-23年归母净利润3.81/4.78/6.06亿元，增速41%/25%/27%，对应5月27日估值42/34/26倍（市值160亿）。西部低温奶龙头，并购战略成效显著公司是西部低温奶龙头，目前以并购作为重点扩张战略，内生外延双轮驱动。公司前身为新希望集团乳业事业部，2006年成立公司，2019年上市；2001年至今，公司已实现3轮并购，巩固西部，走向全国；2020年底，公司拥有奶牛存栏量3.7万头，乳制品年销量达72万吨。2020年，公司实现收入67.49亿元（低温奶为主），同比+19%，归母净利润2.71亿元，同比+11%，疫情下逆势增长。公司实控人为刘永好先生及其女刘畅女士，2020年末合计控制股权81.34%，席刚先生担任董事长。低温奶行业孕育隐形冠军，大有可为1）低温奶仍处于量价齐升阶段：乳制品行业2020年市场空间约4146亿元（15-20CAGR为3.6%），其中低温鲜奶市场空间约361亿（15-20CAGR