华安证券：佩蒂股份（300673）-宠物功能食品引领者，深耕品质为犬猫

佩蒂股份(300673)主要观点：全球宠物咬胶龙头，深耕品质为犬猫，首次覆盖给予买入评级。佩蒂股份是全球宠物咬胶龙头，海外业务发展稳健。公司成立于2002年，专注宠物咬胶研发与生产，以产品为导向，“待宠如己”为企业文化理念，专注高品质功能性宠物食品研发，产品生产每一环节皆可溯源，是宠物咬胶国家标准制定者。作为全球首个分龄宠物口腔护理方案专家，佩蒂产品远销美国、欧洲、澳洲市场，并通过海外产能建设扩充业务边际和优化成本管控。目前旗下自主品牌包括齿能、爵宴、好适嘉、贝家、ITI、SmartBalance等，代理品牌有SmartBones等。2020年，公司全年营业收入13.40亿元（+32.88%），归母净利润1.15亿元（+129.62%）。宠物赛道确定性强、空间大、景气度高，消费升级国潮品牌兴起。宠物食品呈现刚需高频特征，近10年年均复合增速达21.5%。2020年市场规模达700亿元，同比增长75%。对标成熟市场，中国宠物食品空间预计在4000亿元左右。中国宠物食品目前渗透率仅为15%，行业处于快速发展期。电商渠道加速国货宠物品牌崛起，养宠主力年轻化与消费升级带动下宠物食品细分化、高端