国金证券：科博达（603786）-汽车电子细分龙头，新客户+新产品助力再次腾飞

科博达(603786)投资逻辑公司主营车灯控制器和其他汽车电子，2020年实现收入29.14亿元，归母净利润5.15亿元。公司毛利率稳定在35%左右，净利率维持在20%附近。实控人持股54%，员工持股平台持股13%。车灯控制器：深度绑定大众获得全球5%市占率，宝马等新客户拓展加速市占率提升。车灯控制器全球市场空间约280亿元，该环节技术壁垒较高，35%左右的毛利率是产业链毛利率最高的环节之一。公司深度绑定大众集团，在大众体系内占到30%以上的份额。受益于LED灯渗透率快速提升，2015-2019年车灯控制器收入翻倍。公司全球市占率仅5%，近3年拓展宝马、雷诺、福特等客户，市占率有望加速提升。加之车灯智能化新增尾灯控制器、氛围灯控制器的需求（市场空间约大灯的90%），预计2020-2023年车灯控制器毛利复合增速达21%。汽车电子：研发铸就壁垒，汽车电子有望打造多个大单品。汽车电子国内市场超过6000亿元，主要被外资品牌垄断，但公司已经能够凭借产品性价比跟外资对手竞争。凭借在车灯控制器领域积累的研发优势：AUTOSAR架构、ASILB安全标准、LIN通讯诊断技术、国际先进的EMC实验室、