东吴证券：良信股份（002706）-精益求品良，信诚存志远

良信股份(002706)投资要点高端低压电器国产替代排头兵，管理变革打造进攻型组织。良信始终聚焦外资主导的中高端专用型低压电器产品市场，客户结构优质，绑定华为、万科、阳光等行业龙头进行行业直销。公司从15-16年开始起步推行组织变革，一方面将优秀的职业经理人推向管理层，另一方面积极开展业务的流程改造，到19、20年逐步形成了产品线-营销体系交织的矩阵式、端到端的组织架构，并很大程度优化了绩效与激励体系，打造出强有力的进攻型组织。18年前公司收入、利润稳健增长，在组织变革作用下公司19/20年业绩跃升，收入分别达20.4亿元/30.2亿元，同比+30%/+48%，利润分别达2.73亿元/3.75亿元，同比分别+23%/+38%。低压电器规模千亿元，良信凭借其管理、产品及解决方案优势，加速实现进口替代。低压电器下游广阔、规模过千亿元；格局方面，一方面地产等主要下游马太效应加速，市场向头部企业倾斜，定制型、直销型市场规模占比在进一步提升；另一方面新能源、5G等行业为低压电器带来增量机会。目前中高端专用型市场规模约500亿元，其中ABB、施耐德销售额市占率估计分别约30%/15%，位居第一/第