国海证券：卓胜微（300782）-深度报告：国内射频芯片龙头，拉开射频模组国产化序幕

卓胜微(300782)投资要点：5G驱动射频前端芯片量价齐升，模组化趋势愈发显著。5G加速落地打开了射频行业的天花板，射频前端芯片价值量持续升高。从产业发展趋势来看，受益于4G到5G的产业升级以及宅经济催发的电子终端产品消费热情驱动，叠加国产替代，射频产业迎来景气周期：根据YoleDevelopment的统计与预测，2019年射频前端市场为152亿美元，到2025年有望达到254亿美元，年均复合增长率将达到11％。与此同时，随着射频前端器件的数量和复杂度大幅增加，射频前端模组化已经成为产业趋势。根据Yole的预测，2025年射频前端模组市场规模将达到177亿美元，约占射频前端市场总容量的69%，年均复合增长率达到8%，其中分集接收模组市场规模将达到45.72亿美元，年均复合增长率达到13%，含PA的主集射频模组规模将达到89.31亿美元，而WIFI端模组将占据23.95亿美元的市场份额。此外，分立器件市场也将继续维持增长趋势，与射频模组产品形成长期共存的状态。从竞争格局来看，射频器件行业前五大龙头均为国外企业，合计占据射频前端市场份额的79%，集中度较高，国内供给严重不足。而当下中国正