国海证券：三环集团（300408）-深度报告：电子陶瓷龙头，加码MLCC拥抱国产化大浪潮

三环集团(300408)投资要点：5G与国产替代驱动电子陶瓷行业景气度持续上行。电子陶瓷行业下游应用主要来源于：（1）光纤连接器，5G时代基站与数据中心建设催生对光纤陶瓷插芯的增量需求，头豹研究院预计2023年中国光纤光缆线路总长度将增长至10,720万公里；（2）MLCC下游需求中，消费电子创新、5G基站建设与汽车电子化带来MLCC用量提升，中国电子元件协会预计，2023年中国MLCC市场规模将达533.5亿元；（3）陶瓷封装基座应用于半导体封装领域，未来有望持续受益于石英晶体振荡器与SAW滤波器的在5G时代中的需求增加；（4）陶瓷手机后盖能解决使用MIMO技术带来的金属手机后盖信号屏蔽问题，规模效应将显现后渗透率有望持续上升。伴随5G通信、计算机、汽车电子等下游应用的快速发展，电子陶瓷市场规模将持续增长，头豹研究院预计2023年中国电子陶瓷市场规模有望超过1145亿元，叠加国产替代大趋势，电子陶瓷行业景气度不断提升。专注先进陶瓷材料研究50年，纵横双向发展构筑强大核心竞争力。三环集团以电阻用陶瓷基体起家，持续坚持“材料+”战略，主导产品已从最初的单一电阻发展成为目前以光纤陶瓷插芯及