信达证券：森马服饰（002563）-收入恢复快速增长，盈利能力显著提升

森马服饰(002563)事件：公司发布2021年一季报，实现收入33.10亿元，同增20.91%，归母净利3.53亿元，同增1916.78%，扣非净利3.36亿元，同增1395.24%，EPS为0.13元。疫情影响改善、亏损业务剥离，公司毛利率增长、费用率下滑，推动业绩同比大幅提升。点评：剔除品牌剥离影响收入同增50%，童装表现持续亮眼。剔除Kidliz品牌剥离影响，我们估算21Q1公司收入同增50%，净利同增约200%，与19Q1基本持平，其中休闲装品牌调整优化、收入下滑，童装基本持平。分渠道来看，21Q1公司线上收入同比增长接近40%、比19Q1增长30%，线下收入同比增长60%、较19年下降10%。分品牌来看，20Q1童装收入同增55%，较19年增长超过20%，其中线上收入同增50%、较19年增长60%，线下同增接近60%、较19年高个位数增长；21Q1成人装收入同增接近50%、较19年下降25%，其中线上收入同增15%、较19年下降10%，线下收入同增70%、较19年下降30%。毛利率同比增长、费用率下降，库存显著改善。1）2021Q1公司毛利率同增2.86PCT至43.97%