光大证券：广电计量（002967）-2020年报、2021年一季报点评：客户结构原因带来业绩短期承压属正常表现，看好公司中长期增长及发展

广电计量(002967)2020Q4净利率进一步提升，非经常损益带来业绩弹性，2021Q1业绩符合预期（1）2020年公司营业收入18.4亿元（同比+16%，下同），归母净利润2.35亿元（+39%），归母扣非净利润1.48亿元（+15%），其中非经常损益5600万元（+155%），主要系公司收购中安广源近35%股权对应投资收益5000万元所致。经营活动现金流净流入4.20亿元（+146%），主要系公司加强应收账款控制力度带来良好表现。（2）2020Q4营业收入8.1亿元（+36%，2020年4个季度增速最快），归母净利润1.56亿元（+57%，居于高位），归母净利率近20%，比2019Q4同期提升2-3个百分点，可见公司2020Q4业务高峰期排产十分良好，订单规模效应使公司净利率进一步提升。（3）2021Q1营业收入3.1亿元（+78%），收入水平符合预期；归母净利润-0.73亿元，同比大幅减亏。军工推动整体收入及利润水平向上，看好未来规模效应和成本管控带来利润释放2020年分业务板块分析，（1）收入：计量业务为公司起家业务，由于上门服务特点受疫情冲击很大，但基于大客户开发等战略成功