东方证券：云南白药（000538）-平稳发展符合预期，期待激励后长期表现

云南白药(000538)核心观点平稳发展符合预期，营收和扣非快速增长。近日，公司公布年报及一季报，全年实现营业收入327.43亿元，同比增长10.38%，归母净利润为55.16亿元，同比增长31.85%，扣非净利润为28.99亿元，同比增长26.63%。一季报方面，公司营收和扣非快速增长，实现营收103.28亿元，同比增长33.38％，归母净利润7.63亿元，同比减少40.48％，主要由于公允价值变动损失7.81亿元所致，扣非净利润为13.65亿元，同比增长29.42%。费用方面，销售费用率为9.23%，较去年同期下降1.13个百分点，管理费用率为1.75%，较去年同期减少0.21个百分点，研发费用率为0.51%，较去年同期减少0.08个百分点，各项费用均在相对稳定水平。各项业务恢复增长，疫情消除后增速加快。分业务来看，20年公司各项业务平稳发展，商业业务全年实现营收209.74亿元，同比增长13.06%，公司在云南省医药商业领域的规模优势进一步扩大；工业业务全年实现营收117.16亿元，同比增长6.28%，药品事业部与大健康事业部在疫情期间凸显经营韧性，预计疫情消除后公司营收端增速有