华西证券：古井贡酒（000596）-20年收入短期承压，21年明确发展目标

古井贡酒(000596)事件概述公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营业收入102.92亿元，同比-1.20%；归母净利润18.55亿元，同比-11.58%；扣非归母净利润17.73亿元，同比-6.24%；EPS3.68元/股；拟每10股派息15元（含税）。其中，2020Q4公司实现营业收入22.23亿元，同比+0.39%；归母净利润3.17亿元，同比-10.96%；扣非归母净利润2.72亿元，同比-3.12%，略低于预期。2021Q1实现营业收入41.30亿元，同比+25.86%；归母净利润8.14亿元，同比+27.90%；扣非归母净利润8.02亿元，同比+26.13%，基本符合预期。分析判断:2020年收入短期承压，2021年持续省外扩张和产品结构升级。2020年公司酒类实现收入100.74亿元（-0.89%），销量8.69万吨（-3.75%），吨价同比+2.98%。公司收入主要来源于年份原浆的量价齐升（销量和吨价分别+3.99%/+2.43%），预计古8以上产品发展势头强劲。古井贡酒收入13.80亿元（-4.10%），量增价减（销量和吨价分别+7.56%/