东方证券：健之佳（605266）-自建并购共助扩张提速，线上业务迎来高增时期

健之佳(605266)核心观点2020Q1公司实现营业收入11.67亿元（+10.54%），实现归母净利润0.65亿元（+20.94%），实现扣非后归母净利润0.60亿元（+18.82%）。公司一季度营收增速略有放缓，一方面由于20年防疫物资导致基数较高，另一方面由于原地过年政策影响消费者信心，医药零售、便利零售行业的线下业务增长放缓。2020Q1公司实现毛利率34.18%（同比+2.07pcts），实现净利润5.46%（同比+0.41pcts），盈利能力略有上升。此外，剔除疫情物资高基数影响后，其余品类营收同比增长16.68%，保持稳定增长。并购与自建并举，门店扩张加速。2021Q1公司新开直营门店98家，关闭门店12家，净增门店86家（药店78家，便利店8家），门店总数达到2,216家。分地域看，公司云南省药店净增加56家，云南省省外增加30家，省内省外兼顾，保证各市场均衡发展。除此之外，公司加速并购之路，4月下旬公司并购星云大药房连锁经营有限公司100%股权，并购金额达4,425.00万元，该标的2020年营收规模达5260万元，净利润达731万元，公司自建与并购双轮驱动，门店扩