华安证券：中宠股份（002891）-宠物赛道国货崛起，国内高成长宠食龙头

中宠股份(002891)本土宠物零食龙头，多品类强渠道，首次覆盖给予买入评级。公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达20余年，主营业务为具备出口级品质的宠物零食，以海外ODM/OEM起家，产品远销美国、英国、日本等50多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵，布局宠物干粮、湿粮、罐头等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal真致等。公司海外业务收入保持稳定增长态势，国内业务进入高速发展期。2020年，公司全年营业收入22.32亿元（+30.10%），归母净利润1.35亿元（+70.72%）。高景气高成长千亿宠食赛道，国货崛起乘风破浪。宠物食品呈现刚需高频特征，近10年年均复合增速达21.5%。2020年市场规模达700亿元，同比增长75%。对标成熟市场，中国宠物食品空间预计在4000亿元左右。中国宠物食品目前渗透率仅为15%，宠物与宠食渗透率双低，行业处于快速发展初期。电商渠道加速国货宠物品牌崛起，养宠主力年轻化与消费升级带动下宠物食品细分化、高端化。中国本土企业有望借助电商渠道红利与品类创新，提高市占率，成为行业龙头。电商渠道、自主品牌、国内业务进入高增长