光大证券：三七互娱（002555）-2020年报及2021一季报点评：21Q1新游集中上线致净利短期承压，业绩有望年内释放

三七互娱(002555)事件：2020年全年营业收入达144.00亿元，同比增长8.86%，归母净利润27.61亿元，同比增长30.56%；公司2021Q1营业收入达到38.18亿元，同比下降12.09%，环比上升22.75%，归母净利润为1.17亿元，同比下降83.98%，环比下降76.68%。点评：公司20年手游收入占比进一步提升，海外收入增幅明显，推动全年业绩稳定增长。1）2020年移动游戏收入达132.96亿元，同比增加10.90%，占营业收入比例由2019年的90.64%增加至92.33%。2）2020年海外收入为21.43亿元，同比上升104.34%，占比达14.88%。《Puzzle＆Survival》2021M2全球流水超过1亿元人民币，公司2021Q1海外收入占比已接近20%。公司2021Q1新游推广抬高销售费用，业绩短期承压。1）2021Q1公司销售费用达28.00亿元，同比上升0.06%，环比上升83.60%，销售费用率为73.35%，环比上升24.31pct。2）公司一季度进入新产品高频发布期，三款核心手游上线，叠加2020Q4海外新上线手游仍处于推广期，公司通