太平洋证券：牧原股份（002714）-牧原年报及1季报点评：不惧周期，高速成长

牧原股份(002714)事件：公司发布2020年年报和2021年1季报。2020年，实现营收562.77亿元，同比增178.31%；扣非后归母净利润273.26亿元，同比增360.24%。基本每股收益7.46元，利润分配预案为每10股派发现金红利14.61元（含税），并转增4股。2021年1季度，实现营收201.52亿元，同比增149.72%；归母净利润69.63亿元，同比增68.54%；扣非后归母净利润69.52亿元，同比增65.99%；每股收益1.89元。点评如下：1、产能大幅扩张，21/22年生猪出栏或持续高增20年出栏推动收入高增。2020年，公司销售生猪1811.5万头，同比增76.67%；其中，销售商品猪1152.4万头（包括向全资子公司牧原肉食销售23.9万头），仔猪594.8万头，种猪64.3万头。2021年1季度，公司共销售生猪772万头，同比增201%；其中，销售商品猪611.8万头，仔猪148.1万头，种猪12万头。出栏高增推动了收入的大幅增长，但1季度收入增幅低于生猪销量增幅，主要是因为猪周期见顶，猪价回调所致。产能扩张，奠定未来两年出栏高增基础。公司不惧周期，