光大证券：天宇股份（300702）-2020年年报和2021年一季报点评：短期业绩承压，平台型公司长期增长可期

天宇股份(300702)事件：1）公司发布2020年年报，实现营业收入25.87亿元（+22.59%YOY），归母净利润6.67亿元（+13.89%YOY），扣非归母净利润5.92亿元（+2.74%YOY），业绩低于市场预期。2）公司发布2021年一季报，营业收入7.59亿元（+33.43%YOY），归母净利润1.33亿元（-19.84%YOY），扣非归母净利润1.33亿元（-18.78%YOY），业绩低于市场预期，主要受股权激励费用增加、研发支出同比增加、汇兑损失以及沙坦类产品降价等因素影响。原料药：短期业绩承压，长期增量明显。原料药收入从2018年的6.50亿元增长到2020年的17.52亿元（CAGR64.24%），占总营收的67.72%。原料药销量从2018年的948.28吨增长到2020年的1609.6吨（CAGR30.28%）。2020年，公司降血压类原料及中间体（主要为沙坦类）的毛利率为53.56%（-5.64ppYOY），毛利率下降主要由于20Q3以来全球沙坦类原料药供给趋于合理，价格有所下降以及汇兑损失等影响。21Q1，公司沙坦类原料药价格进一步下滑（缬沙坦相比202