东方证券：家家悦（603708）-2020年年报&2021年一季报点评：高速展店短期业绩承压，关注业态渠道创新成效

家家悦(603708)2020年公司营收166.78亿元（yoy+9.27%），归母净利润4.28亿（yoy-6.54%）。其中Q4单季度营收39.03亿元（yoy-3.77%），归母净利润0.39亿（yoy-63.37%）。2021年Q1公司营收47.15亿元（yoy-4.12%），归母净利润1.28亿（yoy-27.22%）。核心观点20年业绩略低于预期，21年Q1短期承压。2020年Q1在疫情催化下公司实现高增长，也对21Q1产生高基数效应影响，随着国内疫情防控进入常态化阶段后公司增长逐季下滑。公司全年同店-5.80%，但是综超业态同店仍保持2.59%正增长。门店方面2020年净增加114家，整体扩张加速，2021年计划新开100家，21Q1已新开店23家，并表26家，关闭11家。毛利率提升，净利率下降，主因为销售费用投入大幅增加。20年公司毛利率23.48%（yoy+1.91pct），净利率2.56%（yoy-0.43pct），费用率19.76%（+1.88pct），销售费用率增加的主要原因是公司加速省外扩张，且20年新开门店多集中于下半年，培育期间成本投入较高。21年Q1公司