太平洋证券：新乳业一季报点评：鲜奶高增，收入利润均表现靓

新乳业(002946)点评事件：新乳业发布2021年一季报，一季度营收、归母净利润、归母扣非分别为20.14亿元、0.29亿元、0.21亿元，分别同增90.88%、210.51%、163.66%；主营毛利率25.30%，同比下滑6.58pct；归母净利率1.44%，同比提升3.90pct。一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金23.34亿元，同增93.65%；经营活动现金流净额1.71亿元，同增206.99%。应收款项（应收票据+应收账款）5.74亿元，同比增加34.62%，环比增加6.69%；合同负债1.36亿元，同比增加26.09%，环比减少20.47%；存货4.86亿元，同比增加9.00%，环比增加4.29%。鲜奶高增，内生、外延带动一季度收入高增长：一季度公司实现营收20.14亿元，同增90.88%。我们估计扣除夏进等并表因素，公司内生部分同比19Q1、20Q1收入增速分别超过20%、40%，主因低温鲜奶今年一季度高速增长、积极拓展新渠道、加速订奶上户渠道拓展带动。其中估计鲜奶同比增长70%，鲜奶明星产品24小时和低温酸奶活润也都有良好的市场反应。利润快速增长，结构提升等举措较