光大证券：丸美股份（603983）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩低于预期，多点布局助力长期增长

丸美股份(603983)20Q4以来收入增速转正，但利润表现低于预期公司2020年实现营业收入17.45亿元、同比下滑3.10%，归母净利润4.64亿元、同比下滑9.81%。扣非归母净利润4.04亿元、同比下滑10.50%，EPS1.16元，拟每股派息0.35元（含税）。20Q1~20Q4公司单季度收入同比增速分别为+1.53%、-5.93%、-13.40%、+3.13%，归母净利润分别同比-1.14%、+9.66%、-32.03%、-18.84%。21Q1公司实现营业收入4.04亿元、同比增9.12%，归母净利润1亿元、同比减少15.75%，扣非归母净利润9599万元、同比降10.73%。收入增长同时净利润下降，主要为费用率提升、毛利率下降以及投资收益和其他收益减少所致，其中公司把握21年一季度年货节和女神节销售机会、主动增加投入致费用率上升。线上拉动收入增长、线下销售承压，眼部类产品表现相对突出1）分渠道来看，20年线上、线下收入分别为9.50亿元、7.94亿元，线上占比为54.49%、较19年的44.89%提升，线上、线下收入分别同比+17.59%、-19.98%。其中，线上直营