浙商证券：周大生21年一季报点评：线下回归常态，继续优化业务提升盈利质量

周大生(002867)公司发布2021一季报，电商稳健，线下业务回归常态，门店仍在部分优化调整，业务高质量发展！投资要点公司发布2020年一季报，盈利水平提升：公司21Q1营收11.57亿元，同比增长70.68%，较19Q1增长5.39%；实现归母净利2.35亿，同比增长133.85%，较19Q1增长21.25%；实现扣非归母净利2.23亿，同比增长150.91%，较19Q1增长20.75%。为剔除订货收入确认时间差，将20Q4与21Q1合并来看，扣非归母净利增长亮眼：剔除订货会发货及春节补货（19年春节2月5日，21年春节2月12日）的时间差异带来的收入确认差异问题，（20Q4+21Q1）营收相较（18Q4+19Q1）增长19.21%；（20Q4+21Q1）归母净利相较（18Q4+19Q1）增长32.28%；（20Q4+21Q1）扣非归母净利相较（18Q4+19Q1）增长57.14%。电商业务量维持高位，线下业务基本回归常态：电商业务发展势头不减，21Q1营收1.47亿元，由于20Q1高基数，同比减少23.24%，较19Q1增长56.83%。扣除电商业务来看，线下业务恢复情况良好，整