西南证券：三友化工（600409）-一季度业绩符合预期，纯碱、粘胶短纤景气将持续

三友化工(600409)业绩总结：公司2021年一季度实现营收56.4亿元，同比+40.1%，环比+8.4%，实现归母净利润5.9亿元，同比扭亏，环比-13.3%，毛利率为23.9%，同比环比分别变动+8.0、-3.3个百分点。一季度产品价格涨跌互现，全年有望保持高景气。根据卓创资讯数据，2021年一季度粘胶短纤、纯碱、烧碱、DMC、PVC均价分别为14417、1538、1307、23562、7920元/吨，同比变动+51.0%、5.1%、-25.3%、+29.8%、27.3%，环比变动+35.9%、1.9%、-3.5%、-6.7%、+2.1%。进入二季度，各产品价格均有不同程度上涨，4月均价较一季度分别提高6.9%、11.8%、18.2%、0.5%、14.5%。我们认为公司产品全年有望保持高景气，从两大主营产品来看，粘胶短纤已迎来供需拐点，供给端2021年无新产能投放预期，供给过剩情况持续改善，同时需求端海外服装消费复苏及补库存需求带动粘胶短纤消费量提升；纯碱受制于准入条件限制，供给端保持低速平稳增长，需求端光伏玻璃成为纯碱需求新增长点。拟建三大项目，内生增长路径清晰。公司拟投资16