浙商证券：古井贡酒2020年&2021Q1业绩点评报告：业绩符合预期，古20延续优异表现

古井贡酒(000596)公司发布2020年报&2021年一季报：2020年公司实现收入约102.92亿元（-1.20%）；净利润约18.55亿元（-11.58%）；2021Q1公司实现营业收入约41.30亿元（+25.86%）；净利润约8.14亿元（+27.90%）；公司发布《关于变更黄鹤楼酒业业绩承诺的公告》。点评2020年中低端产品吨价下行拖累利润表现2020年公司收入及净利润分别为-1.20%、-11.58%，剔除黄鹤楼（位居武汉地区，受疫情影响明显）后，预计公司收入增速为正。我们认为公司利润端略不及预期主因中低端产品吨价下行幅度较大拖累利润表现。具体产品来看，收入占比达81%的年份原浆系列收入同比增长6.52%至78.34亿元，吨价同比增长2.43%，其中献礼收入增速预计为负，古5预计持平，伴随省内主流价格带上移，古20实现迅速增长（预计收入10亿左右）；古井贡酒及黄鹤楼收入分别同比下降4.10%、52.97%，吨价分别同比下降10.84%、10.79%。分地区来看，华北及华南地区实现双位数增长，而基数较高的华中地区收入小幅下降。库存方面，动销较弱的产品（比如献礼、5年）库存仍