中银证券：先导智能（300450）-新签订单创新高，多元布局平滑锂电需求波动

先导智能(300450)2020年营收58.6亿，同比25%，归母净利润7.7亿元，同比0.25%；21Q1营收12.1亿元，同比39.3%，归母净利润2.0亿元，同比113.0%。支撑评级的要点非锂电业务拉动20年收入增长，21Q1净利润同比翻番。20年收入增长25%，主要由光伏、3C等非锂电业务拉动。2019年为动力电池行业洗牌期，下游扩产需求萎缩，导致20年锂电设备收入同比下降15%至32.38亿，而光伏、3C、其他业务(包括智能物流等)设备收入分别同比增长119%、653%、247%。20年净利润7.7亿，其中泰坦分部亏损近0.8亿。21Q1，公司营收12.1亿元，净利润同比增长113%至2亿元，主要是由于去年三季度起新签订单快速增长，且疫情后订单加速确认。扩产旺盛，2020/2021Q1分别新签订单110.6/38.5亿元。2020年下半年以来，动力电池企业频繁扩产，且落地速度快。据高工锂电，国内2021Q1锂电产业链投扩产项目达67起，涉及规划动力电池产能超470GWh。根据公司年报&一季报，2020年新签订单110.6亿元(不含税)，2021年一季度新签订单38.5亿元(