东方证券：太阳纸业（002078）-一季度盈利能力显著提升，新项目投产为增长保驾护航

太阳纸业(002078)事件：公司公告2021年一季报，一季度公司实现营业收入76.43亿元，同比、环比分别增长37.66%、28.46%；实现归母净利润11.08亿元，同比、环比分别增长106.71%、93.67%。核心观点2021Q1年化ROE达26%，盈利能力、周转效率均有显著改善。2021Q1实现单季度归母净利润11.1亿，与前期业绩预告所处区间持平，符合市场预期，环比、同比均有显著改善。2021Q1公司单季度年化ROE为26.4%，环比提升12.1pct，主要来源于盈利能力和周转效率显著改善，其中2021Q1公司实现净利率14.5%，环比提升4.9cpt，总资产周转率环比亦显著上行。2021年年初以来文化纸、溶解浆价格快速提涨，推测为增厚2021Q1利润的关键来源。（1）成本推动下文化纸价格快速提涨，2021Q1文化纸吨盈利环比显著改善。（2）老挝80万吨箱板纸新项目投产，推测2021Q1箱板纸原材料布局优势持续凸显，盈利延续行业较优水平。（3）年初以来溶解浆价格快速提涨，成本端进口阔叶木片均价上行幅度有限，公司作为全球第三大溶解浆供应商充分受益，溶解浆盈利快速提升至历史高位