东方证券：地素时尚（603587）-疫情下经营显韧性，首推激励进一步激发潜能

地素时尚(603587)核心观点公司2020年实现收入25.64亿元，同比增长7.8%，实现净利润6.3亿元，同比增长0.9%。同时公司公布2021年一季度业绩，收入和净利润分别同比增长61%和60%，相比19年一季度同比分别增长13%和0%。各品牌持续复苏，Q4恢复开店，主品牌DA疫情下展现韧性。1）DA品牌：2020年实现收入14.8亿元，同比增长8.2%，净开22家门店，其中Q4净开21家；2）DM品牌：实现收入1.96亿元，同比增长9.7%，净关2家门店；3）DZ品牌：实现收入8.65亿元，同比增长6.3%，净开29家门店，其中Q4净开16家；4）RA品牌：实现收入1,531万元，同比增长52.91%。线下直营内生增长优异，毛利率大幅回升，电商渠道继续维持快速增长。1）线下直营：2020年实现收入11.6亿元，同比增长10.7%（主要为内生增长），毛利率同比增长3pcts至82.3%，2020Q3毛利率仅为79.3%，环比大幅改善；2）线下经销：实现收入10.38亿元，同比增长1.3%，毛利率同比增长0.75pcts至70.7%。3）线上：实现收入3.68亿元（占收入14%），