西南证券：公牛集团（603195）-产品布局逐渐完善，渠道优势进一步夯实

公牛集团(603195)投资要点业绩摘要：公司发布2020年年报，2020年实现收入100.5亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润23.1亿元，同比增长0.4%；实现扣非归母净利润22.2亿元，同比下降0.1%。其中，单Q4公司实现营业收入29亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润7.1亿元，同比增长29.7%，实现扣非归母净利润6.7亿元，同比增长33.7%。同时公司发布一季报，21Q1营收达到25.7亿元，同比增长86.6%，同比19年增长15.7%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长256.2%，同比19年增长50.7%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比增长177.6%。一季度业绩同比20年和19年均实现大幅增长。毛利率快速修复，费用控制能力优异。2020年公司整体毛利率40.1%，同比下降1.3pp，主要由于收入准则变化，运输费调整至营业成本。主营业务民用电工产品实现毛利率40.1%，同比下降1.3pp；其中电连接产品实现毛利率39.1%（+1.2pp）；智能电工照明产品实现毛利率43.2%（-3.7pp），主要系LED照明产品、墙壁开关插座产品上半年受疫情影响较大所致；