光大证券：徐工机械（000425）-2020年报、2021年一季报点评：21年利润率有望显著提升，期待混改激发经营活力

徐工机械(000425)年报业绩受一次性损失影响，一季报增长亮眼、利润率反弹徐工机械2020年实现营业收入739.7亿元，同比增长25.0%；实现归母净利润37.3亿元，同比增长3.0%。公司毛利率17.1%，同比下降0.4个百分点；净利率5.1%，同比下降1.1个百分点，主要受报告期内新纳入合并范围的公司利润率偏低、汇兑损失增加，以及信用减值损失增加影响；未来利润率有望反弹。公司2021年一季度实现营业收入249.8亿，同比增长80.4%；归母净利润17.3亿，同比增长182.4%；每股收益0.22元。从一季度业绩来看，公司产品需求旺盛，利润率已显著复苏，为全年利润高增长打下坚实基础。起重机引领业务增长，新兴高机等板块快速成长20年公司起重机械销售收入264.9亿，同比增长27.1%；高空作业机械销售收入37.3亿，同比增长54.6%；压实机械、路面机械、桩工机械及工程机械备件等业务也有较好增长。根据年报披露，20年公司装载机/压路机/摊铺机/铣刨机/高空作业车市占率分别同比提升2.1/4.0/10.7/3.9/4.8个百分点；千吨级轮式起重机销量保持绝对领先，移动式起重机规模跻身全