华西证券：妙可蓝多（600882）-盈利能力开始提升

妙可蓝多(600882)事件概述公司发布2020年报和一季报，2020年实现收入28.5亿元，同比+63%；归母净利5926万元，同比+208%。其中4Q20收入9.7亿元，同比+66%；归母净利642万元，同比-14%。1Q21收入9.5亿元，同比+141%，归母净利润3203万元，同比+216%。分析判断:奶酪业务保持高速增长分产品，2020年奶酪收入20.7亿元，同比+125%；液态奶收入4.1亿元，同比-13.3%；贸易业务收入3.6亿元，同比+4.2%。其中，我们判断2020全年奶酪棒收入14亿元+、同比+182%以上，收入占比接近70%；其他奶酪收入预计在6.6亿元左右，同比增速50%+。1Q21奶酪收入6.97亿元，同比+157%；液态奶收入1.1亿元，同比+13%；贸易收入1.5亿元，同比+399%。其中，我们判断Q1奶酪棒收入5亿元+、同比+230%以上，与我们渠道跟踪情况一致，其他奶酪收入预计在1.5亿元上下、同比+25%左右。奶酪业务是公司收入核心增长驱动，奶酪业务收入高速增长得益于：1）渠道扩张和下沉快速推进，2020年末公司零售终端网点数达到29.06万个，同