万联证券：贝泰妮（300957）-2020年报及2021一季报点评：Q1业绩超预期，品牌、品类、渠道拓展打开成长空间

贝泰妮(300957)报告关键要素:2020年，公司实现营收26.36亿元，同比+35.64%；实现归母净利润5.44亿元，同比+31.94%，拟每10股分红4.50元。2021年Q1，公司实现营收5.07亿元，同比+59.32%；实现归母净利润0.79亿元，同比+45.83%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+61.11%。投资要点:2020年及2021Q1业绩高增，同口径毛利率进一步提升：2020年，公司实现营收26.36亿元，同比+35.64%；实现归母净利润5.44亿元，同比+31.94%。毛利率76.25%，若剔除新收入准则影响，则同口径毛利率为80.46%，同比+0.24个pct；净利率为20.62%，同比-0.63个pct。公司2020年销售费用率同比-1.4个pct至41.99%，管理费用率-0.64个pct至6.4%，研发费用率-0.37个pct至2.41%，财务费用率同比+0.04个pct至-0.03%。线上高速增长，护肤品类占比提升。分渠道，2020年，公司线上渠道实现收入16.58亿元，同比+46.38%，占比从76.33%提升至82.37%，其中，线上自营实现