国元证券：元瞻经纬·生产端月度观察（2026年7月）：价格动能趋缓，盈利换挡，工业利润修复进入“量”的验证期-260805

报告要点： 6月工业生产、价格与利润走势进一步分化，“量”对盈利支撑作用提升工业生产和收入延续修复，价格动能边际转弱，利润增速趋缓。2026年6月，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较5月提升0.8个百分点，营业收入增速亦有所改善，表明当前工业生产仍具韧性；但同期PPI环比下降0.3%，工业利润当月增速由5月的21.1%回落至15.1%，前期价格水平上行对盈利的拉动正在减弱，实际生产扩张对利润增长的贡献度提升。 工业盈利分配正由上游原材料向中下游生产环节再平衡 上半年工业利润修复主要集中于原材料和电子行业两条主线，边际上呈现出上游资源品利润增速回落、电子及部分装备制造行业利润改善的特征。随着能源价格动能减弱，石油和天然气开采业利润增速明显回落，上游行业依靠涨价获得的利润空间有所收窄；与此同时，电子行业继续构成工业利润增长的重要支撑，通用设备、专用设备等行业利润增速也有所改善。这表明工业利润增长对上游资源品涨价的依赖有所下降，中下游的电子和部分装备制造行业的支撑作用正在增强。 淡季扰动，7月供需两端降温，企业生产预期仍稳 7月制造业PMI降至49.2%，其中生产指数和新订单指数分别降至