光大证券：太阳纸业（002078）-2020年年报及2021年一季报点评：纸价提涨改善业绩，优质管理穿越牛熊

太阳纸业(002078)事件：太阳纸业2020年实现收入215.89亿元，同比下滑5.2%，实现归母净利润19.53亿元，同比下滑10.3%；其中4Q20实现收入59.5亿元，同比下滑6.5%，归母净利润5.71亿元，同比下滑17.6%。1Q21公司实现收入76.43亿元，同比增长37.66%，归母净利润11.08亿元，同比增长106.71%。点评：2020年文化纸贡献主要收入，扩产拉动1Q21业绩，2Q21纸价有望高位维稳2020年文化纸贡献主要收入，4Q20以来收入跌幅收窄，1Q21增长主要由扩产驱动。公司2020年非涂布文化纸/双铜纸/瓦楞箱板纸/溶解浆/化机浆实现收入72.1/35.1/42.5/21.8/17.9亿元，同比变动-2.4%/1.3%/4.9%/-39.3%/12.9%，文化纸（非涂布+双铜纸）贡献近50%的收入。各类纸品创收基本符合预期，考虑到纸价自4Q20以来加速上行，我们判断Q4文化纸收入降幅收窄。1Q21双胶纸/双铜纸均价同比上涨0.2%/8.8%，收入却有较大幅度的同比增长，我们认为系产能扩张带动（4Q20山东兖州投产45万吨文化纸）。在建党100周年需