国海证券：泸州老窖（000568）-2020年年报及2021年一季报点评：缴税节奏影响利润，国窖高增长可期

泸州老窖(000568)事件：2021年04月29日晚间，公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年营收166.53亿元（+5.28%），归母净利润60.06亿元（+29.38%）。2021Q1营收50.04亿元（+40.85%），归母净利润21.67亿元（+26.92%）。投资要点：利润不及预期，缴税节奏影响盈利能力。公司2020年营收166.53亿元（+5.28%），归母净利润60.06亿元（+29.38%），其中2020Q4营收50.54亿元（+16.45%），归母净利润11.90亿元（+40.59%）。2021Q1营收50.04亿元（+40.85%），归母净利润21.67亿元（+26.92%），营收端超预期，利润端不及预期，主要系营业税金及附加同增208.97%侵蚀部分利润（公司亦是生产端缴税）。2020年毛利率83.05%（+2.43pct），其中2020Q4毛利率81.84%（+2.41pct），系中高档酒占比持续提升所致；2020年净利率35.78%（+6.43%），其中2020Q4净利率23.13%（+4.1pct），系费用投放减少所致。2021Q1毛利率86