太平洋证券：洋河股份年报暨一季报点评：收入逐季改善，结构持续升级

洋河股份(002304)事件：公司发布2020年报，公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润211.01亿元、74.82亿元、56.52亿元，分别同比-8.76%、+1.35%、-13.79%。其中Q4实现营收、归母净利润、归母扣非净利润为21.87亿元、2.97亿元、0.18亿元，分别同比+7.82%、+25.39%、+98.71%。收入增速与业绩快报基本一致。公司每10派30元（含税），分红占比73.43%，为近三年最高。公司制定21年目标，全年实现营收同增10%以上。公司发布2021一季报，实现营收、归母净利润、归母扣非净利润105.2亿元、38.63亿元、38.11亿元，分别同比+13.51%、-3.49%、+19.01%。收入利润均超市场预期。20年分析：收入增速逐季改善，产品结构持续提升财务指标：20年公司现金回款215.27亿元，同比-23.55%，销售收现率102%，略低于历史平均水平。合同负债88亿元，同比+30%环比+127%，应收票据6.14亿元，同比-7%环比+30%，经销商打款积极、回款良好；公司库存149亿元，同比+3%环比+9.5%，处于良性水平。整体来看