东方证券：北新建材（000786）-2021年一季报点评：Q1高增长，利润弹性待释放

北新建材(000786)石膏板量价齐升，龙骨/防水高速成长。Q1营收/归母净利润41.73/5.22亿，YOY+100%/1468%，预计石膏板销量4.9亿平，YOY+84%，高增长的原因：1）去年同期低基数，但较19Q1仍有35%增长；2）竣工需求的推动；3）提价窗口期经销商提前备货，预计均价YOY+4%，主要由于护面纸等原材料成本上涨。预计龙骨/防水销量8.4万吨/3000万平，YOY+117%/100%，收入占比约3.4%/19.4%，由于整体规模偏小，未来仍有望保持高速成长。毛利率逐步恢复，费用率大幅下降。一季度毛利率30.85%，同比提升4.99pct，达到19年同期水平，我们认为石膏板毛利率提升是主因，一方面销售大幅增长摊薄了单位生产成本，另一方面较去年同期减少了疫情停工的损失；由于公司提价措施大部分到Q2才落实到位，预计毛利率仍有望继续提升。净利率为12.68%，同比提升11.07pct。期间费用率同比下降6.88pct至15.69%，其中销售/管理/财务费用率下降0.68/5.24/0.96pct，管理费用率下降较多主要由于经营规模大幅增加、以及收购相关的支出下降。现金