民生证券：孚能科技（688567）-2020年年报点评：戴姆勒放量在即，业绩底部有望反转

孚能科技(688567)一、事件概述4月29日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年全年实现营收11.20亿元，同比下降54.29%，归母净利润-3.31亿元，同比下降352.24%，扣非后归母净利润-5.42亿元，同比下降了5635.89%。公司2021年一季度实现营收3.67亿元，同比增长198.86%，归母净利润-1.76亿元，同比下降79.15%，扣非后归母净利润-1.95亿元，同比下降73.20%。二、分析与判断毛利率下降拖累21Q1净利润，静待业绩反转2020年营收和净利润同比下降的原因是：1）公司2019年主要客户北汽、长城和一汽等的车型面临新老交替，供应减少，我们预计影响20年营收20亿元；2）疫情影响下，镇江工厂新产能爬坡缓慢，增量收入不及预期；3）公司对应收账款、其他应收款和存货共计提了1.55亿元减值准备。20Q4公司实现营收5.62亿元，大于20Q1-3之和，实现归母净利润-0.38亿元，环比改善。21Q1公司归母净利润下降主要原因为原材料涨价导致毛利率降至3.89%，公司预计上半年可能延续亏损状态，主要由于：原材料价格将维持高位；公司处于成长期