华安证券：孚能科技（688567）-规模限制盈利能力，高研发投入保障技术实力

孚能科技(688567)业绩2020年：公司实现营收11.20亿元，同比减少54.29%；归母净利-3.31亿，扣非归母净利-5.42亿元，由盈转亏。2021Q1：公司实现营收3.67亿元，同比增长198.86%，环比下降34.71%；归母净利-1.76亿元，同比减少79.15%；扣非归母净利-1.95亿元，同比减少73.20%。产能爬坡及原材料涨价拖累毛利率，规模限制盈利能力公司2020年装机量为0.85GWh，市占率1.3%；2021Q1装机量为0.52GWh，市占率2.2%。2020年毛利率为15.92%，同比下降7.57pct，其中动力电池系统毛利率为9.81%，同比下降12.91pct；21Q1毛利率为3.89%，环比下降8.75pct。毛利率下降主要是由于原材料涨价，并且部分工程陆续完工，产能爬坡造成折旧费用较高。2020年公司折旧摊销2.14亿，营收占比高达19.1%。公司2020年总期间费用为6.99亿，同比上涨28.7%，费用率为62.42%，同比上涨40.25pct；21Q1期间费用率为62.17%。营收规模的限制导致了公司的高费用率，进而影响了公司的盈利水平。持续