华安证券：金龙鱼（300999）-高位开局，全年可期

金龙鱼(300999)事件描述：公司公布21年一季报，营收510.8亿元，同比+28.0%，归母净利15.7亿元，同比+29.1%。疫情影响全面消退，业绩韧性充分显现。各板块需求旺盛推动量利高增长。厨房食品版块整体表现良好，其中餐饮渠道和食品工业渠道产品去年一季度受疫情影响表现不佳，今年一季度市场快速恢复。受豆粕、化工原料等市场行情恢复的刺激，饲料原料及油脂科技板块利润较去年同期有所增长。毛利率13.23%，同比提升0.66pct，或主因饲料原料业务推动。1Q21厨房食品板块毛利率较低餐饮和食品工业渠道营收占比同比提升，对毛利水平形成一定压力。但饲料原料价格景气恢复，同时2020年公司计提近7亿元库存跌价损失，拉低饲料原料销售结转成本。三项费用率6.32%，同比下降0.76pct，财务费用率贡献最大降幅，主因汇兑损失和套期成本减少。销售费用率4.72%，同比下降0.16pct，管理费用率1.63%，同比下降0.25pct，财务费用率-0.03%，同比下降0.35pct。随着公司规模持续增长，费用率总体呈现下行趋势。营业利润率5.50%，同比提升2.09pct，而归母净利率3.07%，同