东吴证券：贝泰妮（300957）-20年报&21Q1：21Q1营收+59%，功能性护肤品黄金赛道，龙头乘风破浪

贝泰妮(300957)2020年营收、业绩均同增30%+，2021Q1业绩超预期增长。公司发布2020年报&2021Q1季报。2020年实现营收26.36亿元（+35.6%），归母净利5.44亿元（+31.9%），扣非归母净利5.13亿元（+31.1%）。2021Q1实现营收5.07亿元（+59.3%）,归母净利0.79亿元（+45.8%），扣非归母净利0.77亿元（+61.1%）。2021Q1公司营收、业绩增速均超出此前公司预期（预计营收范围为3.8-4.18亿元，归母净利范围为0.64-0.72亿元，扣非归母净利范围为0.63-0.71亿元）。新会计准则下毛利率有所下调，费用管控较为良好：2020年公司毛利率为76.25%（-3.97pct），主要系新会计准则调整物流费用至营业成本，2021Q1毛利率为78.14%，较2020年略有提升。2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-1.40pct/-0.64pct/-0.37pct/+0.04pct。销售费用率有所下降，我们预计与新会计准则重分类有关；管理费用率同比下降，我们预计主要系管理人员薪酬和其他行政费用增加。21