光大证券：中新赛克（002912）-2020年报及21年一季报点评：行业景气低谷，布局长期流量逻辑

中新赛克(002912)事件：2020年报，全年实现营业收入9.5亿元，同比增长5.5%；归属于母公司股东的净利润2.5亿元，同比下降16%；符合预期。同时公告21年一季报，营业收入1.86亿元，同比增长21%；归母净利润1240万元，同比下滑61%；与前期预告一致，符合预期。行业景气度受疫情负面影响，叠加较高的股权激励费用进一步压制业绩释放。受疫情影响，网络安全管控行业在项目招标实施上受负面影响，因此市场预期的网信合同延后。疫情也影响管控部门的相关预算，20年行业内公司拿单情况亦低于预期，不仅如此，21年由于处于“十四五”规划初期，公安等领域订单景气度仍存在不确定性，因此20~21年为行业景气低谷。20年公司在股价高位时授予了限制性股票，因此确认了较高的股权激励费用，根据前期披露数据以及年报数据，20~24年公司股权激励费用约为0.6/1.3/0.9/0.4/0.1亿元，因此进一步压制了业绩释放，如今股价已经下跌较多，接近限制性股票授予价格（36.11元/股）。行业长期成长逻辑未变，受益于5G后周期。网络可视化长期成长逻辑未变，仍受益于流量带来的网络建设需求，以及网络应用数量的增加带